Por primera vez en la memoria reciente, la reunión de dos días de la Reserva Federal sobre las tasas de interés, que comienza el martes, se perfila como un ancla.
¿Retrocederá la Fed su retórica de lucha contra la inflación y volverá a subir las tasas de interés, a pesar de los reveses del colapso de Silicon Valley Bank? ¿O prioriza la estabilidad financiera en un período de incertidumbre en el sistema bancario?
La mayoría de los economistas e inversores esperan que el banco central eleve su tasa clave a corto plazo en un cuarto de punto porcentual, ya que la presión sobre el sector financiero ha disminuido un poco en los últimos días. Los mercados asentirán a las últimas turbulencias al respaldar el aumento esperado de medio punto antes de la crisis, mientras que la agresiva campaña de aumento de tasas del banco central agregará otro pico a la campaña.
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Pero «está cerca», dice Kathy Postjanczyk, economista jefe de Nationwide Mutual.
Otra subida de tipos sería la subida de 4½ puntos básicos de la Fed el año pasado, la mayor en cuatro décadas. Aumentó drásticamente los costos de endeudamiento de los consumidores para hipotecas, préstamos para automóviles y tarjetas de crédito, y abolló el mercado de valores, al tiempo que elevó las tarifas mínimas para las cuentas de ahorro bancarias.
«El hecho de que el presidente de la Fed, Powell, y la mayoría de los formuladores de políticas no lograron que la inflación volviera al objetivo del 2% no es su legado», escribió Gregory Taco, economista jefe de EY-Parthenon, en una nota a los clientes.
Pero muchos economistas importantes, incluidos Bostjancic y Goldman Sachs, esperan que la Fed tome un camino más cauteloso y detenga las subidas de tipos.
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Bostjancic dice que los formuladores de políticas creen que la crisis en sí misma «reducirá la actividad económica y la inflación». «‘Vamos a hacer una pausa para evaluar las tensiones únicas'» para el sistema financiero.
En una nota de investigación, el economista de Goldman, David Mericle, agrega: «La correlación entre un solo aumento (de un cuarto de punto) y la trayectoria futura de la inflación es muy débil. Entonces».
¿Qué son las previsiones de tipos del banco central?
Se espera que el banco central publique nuevas previsiones para la economía y la tasa de fondos federales el miércoles. Entonces, mientras que la Fed podría mantener las tasas estables en 4,5% a 4,75%, Goldman cree que los funcionarios señalarán tres aumentos de tasas de un cuarto de punto más a 5,25% a 5,5% para julio. Barclays espera que la Fed pronostique una tasa máxima del 5% al 5,25%.
Cualquier pronóstico mostraría que el banco central todavía tiene como objetivo aumentar las tasas para reducir la inflación y mantiene la cautela por el momento. Sin embargo, ambas estimaciones están por debajo de la tasa máxima de 5,5% a 5,75% que los mercados habían pronosticado antes de la caída del SVB.
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Ahora, los mercados parecen creer que la crisis es peor de lo que parece y Postjanczyk dice que el banco central reducirá las subidas de tipos. Predijeron que el banco central subiría las tasas el miércoles y luego haría una pausa antes de recortarlas tres veces a partir de julio, diciendo que la agitación bancaria, la desaceleración de la economía y los aumentos de tasas podrían conducir a una recesión en unos meses.
Normalmente, los funcionarios del banco central señalan sus planes de una manera que no sorprende a los mercados, pero la crisis de SVB se desarrolló durante un período tranquilo en el que se les prohibió comunicarse con el público.
Aquí hay cuatro razones por las que la Fed debería aumentar las tasas en un cuarto de punto y cuatro razones para esperar.
¿Por qué la caminata?
La crisis bancaria ha remitido
La crisis estalló cuando las empresas tecnológicas en apuros comenzaron a retirar su dinero de los bancos de Silicon Valley para cubrir sus necesidades de financiación, lo que obligó a SVB a vender bonos que habían perdido valor tras las fuertes subidas de tipos del banco central. Las pérdidas de capital del banco resultaron en más de $250,000 en depósitos que no estaban asegurados por la FDIC y provocaron que más clientes retiraran su dinero.
Corridas bancarias similares llevaron a la desaparición del Signature Bank de Nueva York y amenazaron al First Republic Bank, que recientemente recibió $30 mil millones en depósitos de JPMorgan y otros grandes bancos. Mientras tanto, UBS compró un tambaleante Credit Suisse.
El banco central y otros reguladores anunciaron que el SVB proporcionaría financiamiento para garantizar que los depositantes tengan acceso a su dinero en firma y otros bancos que representan un riesgo para el sistema financiero. También lanzaron una línea de crédito para que otros bancos regionales pudieran pedir prestado dinero para recuperar el dinero de los depositantes no asegurados.
Las acciones de los bancos regionales cayeron la semana pasada, pero se recuperaron un poco el lunes. Barclays dijo que solo un puñado de instituciones financieras estaban expuestas a tales problemas porque sus perfiles coincidían con los de SVB. En otras palabras, muchos de sus depositantes no están asegurados y gran parte de sus activos están en valores, cuyos valores se han derrumbado.
«Ahora estamos viendo señales tentativas de consolidación», escribió Barclays en una nota a los clientes.
La economía y la inflación son fuertes.
A fines del año pasado, el crecimiento del empleo y los salarios se desaceleró y la inflación mostró signos de moderación. Pero el empleo se recuperó a principios de este año y la inflación repuntó en enero y febrero. Ante la crisis, Powell indicó que era posible una subida de medio punto.
«Dada la fortaleza del mercado laboral y la persistencia de la inflación al consumidor, es difícil argumentar que es hora de que la Fed haga una pausa», dijo el economista jefe del Bank of the West, Scott Anderson. «Además, si el banco central hace una pausa después de su mala retórica en las últimas semanas, dañará aún más la credibilidad del banco central».
Una pausa podría indicar que el banco central está preocupado
Los reguladores lucharon por afirmar que el sistema bancario era estable.
«Pausar (a la Fed) implicaría preocupación, lo que puede no ser el caso», dice UBS.
Y haría que los depositantes de otros bancos regionales movieran dinero a los grandes bancos, lo que exacerbaría la crisis.
El BCE subió bruscamente los tipos la semana pasada
El Banco Central Europeo elevó su tasa de referencia medio punto la semana pasada a pesar de los problemas de Credit Suisse.
Barclays dice que el hecho de que «los mercados no hayan reaccionado negativamente» a la medida será «una medida de tranquilidad» para el banco central.
¿Por qué debería hacer una pausa el banco central?
SVB hace el trabajo de un banco central de crisis
A medida que los bancos regionales enfrentan un aumento de los retiros de los clientes, o al menos el riesgo de estos, se espera que los bancos endurezcan aún más sus estándares de préstamo, lo que dificulta que los consumidores y las empresas obtengan crédito, dice Goldman. Esto afectará el crecimiento económico y suavizará la inflación, por lo que el banco central no tendrá que recaudar tanto. Los bancos ya son reacios a prestar debido al riesgo de una recesión más profunda este año.
Goldman Sachs dice que las condiciones crediticias más estrictas equivalen a un aumento de un cuarto y medio punto en la tasa del banco central.
La crisis bancaria ha amainado, no desaparecido
Según un análisis de Goldman de los registros públicos, los clientes están transfiriendo dinero de los bancos a los fondos del mercado monetario. Goldman dice que las transferencias de los bancos regionales a las empresas más grandes son menos claras.
Pero los bancos tomaron prestados 153.000 millones de dólares de la ventanilla de descuento del banco central la semana pasada, frente a los 4.600 millones de dólares de la semana anterior. La nueva línea de crédito del banco central ha prestado alrededor de $ 12 mil millones. Endeudamiento, los bancos pueden buscar financiamiento para cubrir mayores retiros o limitar la posibilidad de tal.
«En general, la magnitud del pico de los préstamos de emergencia del banco central, que es la crisis más grave del sistema bancario, tendrá un impacto significativo en la economía real», escribió Capital Economics a los clientes.
Los aumentos de tarifas pueden agregar estrés
Un aumento de las tasas podría reducir aún más el precio de los valores propiedad de los bancos regionales, amenazando su salud financiera y agravando las condiciones que llevaron a las corridas bancarias al desencadenar más corridas.
Peor aún, la propia campaña agresiva de aumento de la Fed alimentó el problema, dando a los funcionarios de la Fed razones para estar especialmente cautelosos, dice Postjanczyk.
¿Financiación central, objetivos fiscales contradictorios?
Al aumentar las tasas después de que el banco tomó medidas para aliviar la presión, dijo Capital Economics, «los objetivos de política monetaria de la Reserva Federal podrían verse en conflicto con sus objetivos de estabilidad financiera».
«Después de una semana de apoyo a la estabilidad financiera, nos sorprendería que las autoridades socavaran sus esfuerzos con un alza de tasas», dijo Goldman.